Ralentissement de l'investissement : petites ou grandes entreprises ? industrie ou tertiaire ?

Overview & Synopsis

L’investissement est demeuré faible dans la première moitié de la décennie 1990. Les modélisations macro-économiques de l’investissement ne parviennent pas à rendre compte de cette faiblesse : l’investissement reste en dessous de ce qu’un faible niveau d’activité explique. Dans ce travail, on se fonde sur les données individuelles. D’une part, on décrit les caractéristiques de taille et de secteurs des entreprises dont le taux d’investissement est demeuré faible. D’autre part, on estime une équation déduite d’un modèle de contrainte de solvabilité afin d’identifier les entreprises sujettes à des contraintes de financement. Pour estimer le modèle, on utilise un fichier de données fiscales comprenant un grand nombre d’entreprises françaises que l’on agrège par taille et par secteur. On fait appel à l’économétrie des pseudo-panels car on ne suit pas les individus mais des groupes construits à partir de caractéristiques de taille et de secteur. Les résultats sont les suivants : le taux de marge et le taux d’endettement des petites entreprises n’influent pas sur l’investissement en période de croissance, mais deviennent importants en période de récession. Le taux d’intérêt et le taux de marge ont une influence qui décroît avec la taille de l’entreprise. Ces deux variables jouent chacun un rôle plus important dans le secteur tertiaire que dans le secteur industriel, à l’inverse du taux d’endettement qui n’influe sur le taux d’investissement que dans le secteur industriel. Quelle que soit la phase de croissance, l’investissement des grandes entreprises est très mal expliqué par les déterminants usuels. Entre 1990 et 1996, les entreprises de moins de 20 salariés ont été les plus contraintes dans leur décision d’investir.